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【方正教育】中公教育业绩超市场一致预期,各项扩招政策利好职业考培龙头

作者: 小思瑶 发布时间: 2020年03月07日 13:00:46

原标题:【方正教育】中公教育业绩超市场一致预期,各项扩招政策利好职业考培龙头 来源:方正证券(维权)研究

  事件:

  公司公告FY19业绩快报,实现营收91.76亿元,yoy+47.1%,实现归母净利润18.05亿元,yoy+56.5%。

  点评:

  1、19Q4旺季营收增速47%,净利增速38%,疫情期间转换线上授课:(1)业绩:19Q1-Q4营收13.12/23.26/25.22/30.17亿元,yoy+61.9%/+42.3%/+46.1%/+46%,连续四个季度保持40%以上增速;FY19Q4单季净利8.46亿元,yoy+38.3%。Q4为考试旺季,研究生考试初试、国家公务员考试笔试、事业单位招录考试(多省联考)、教师资格考试等均在年底举行,Q4业绩较全年其他季度更高。(2)业务:①20年国家公务员招录人数反弹至2.41万,yoy+66%,预计20年国考收入增速提升;②教培政策改革、小班额、教师待遇提高推动教师资格/招录考试与培训人数大幅增长;③就业压力增大推动2020年考研人数激增51万,公司通过改善供给端快速获取市场份额,持续验证跨品类成功经验。(3)线上:疫情期间公司快速将面授课程快速转化为线上授课,保证学习的质量和连贯性。

  2、政府推出高职/专升本/考研扩招,教师/医疗/社会服务基层岗位扩招政策,疫情放大各类职业考培需求:(1)2019年高职院校(专科)扩招100万,2019年5月教育部表示已落实计划增量115万,以此数字计算,19年专科招生数量约484万,yoy+31.2%。2020届高校毕业生规模预计将达到874万人,同比增加40万,就业压力逐年增大。(2)为应对此次疫情对毕业生就业造成的影响,近期政府推出系列政策:①2020年专升本扩招,教育部预计规模32.2万,估算2020年扩招后整体招生规模在50万以上,yoy+160%以上。②2020年考研扩招,预计规模18.9万,估算2020年硕士整体招生规模约110万,yoy+20.6%。③增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模。④鼓励各地扩大重点领域招聘,比如中小学、幼儿园教师的招聘。(3)疫情对经济影响将放大各类职业考培需求,大专/专升本/硕士扩招短期延缓就业压力,中长期放大大学生、本科生数量,为公司中长期增长提供基础。基层医疗、社会服务、教师岗位的扩张将直接扩大明年相关岗位招录培训需求;且影响并非一次性,预计国家将加速针对基层教育、社会保障、医疗卫生等领域的公共管理和社会服务体系建设,相关岗位招录培训需求随之扩大。

  3、盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年净利润为18.05/25.52/31.82亿元,EPS为0.29/0.41/0.52元,对应PE为71.7/50.7/40.7X。疫情后各类考试培训需求放大,公司是公考、事业单位考试培训龙头,考研、教师招录、事业单位招录培训快速增长。维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情、政策、人才流失、商誉减值、行业估值中枢下移等风险

【方正教育】中公教育业绩超市场一致预期,各项扩招政策利好职业考培龙头

  事件:

  公司公告FY19业绩快报,公司实现营收91.76亿元,yoy+47.1%,实现归母净利润18.05亿元,yoy+56.5%。

  点评:

  1、19Q4旺季营收增速47%,净利增速38%,疫情期间转换线上授课

  (1)业绩:FY19实现营收91.76亿元,yoy+47.1%;单季度来看,19Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收13.12/23.26/25.22/30.17亿元,yoy+61.9%/+42.3%/+46.1%/+46%,连续四个季度保持40%以上增速;FY19实现归母净利18.05亿,对应Q4单季净利8.46亿元,yoy+38.3%,连续四个季度保持30%以上增速。

  Q4为考试旺季,研究生考试(12月底初试)、国家公务员考试(11/12月)、事业单位招录考试(多省联考下半年笔试多在10月,面试在年底/次年初)、教师资格考试(分上下半年两次,下半年笔试在年底,面试在年底/次年初)等均在年底举行,Q4业绩较全年其他季度更高。

  (2)业务:①公考及事业单位:2020年国家公务员招录人数反弹至2.41万,yoy+66%,预计2020年国考收入增速提升;②教师:教培政策改革、小班额、教师待遇提高推动教师资格/招录考试人数大幅增长,19年下半年教师资格考试报名人数590万,yoy+32%,较上半年翻番;③考研及其他:就业压力大推动考研人数激增,2020年考研报名人数341万,较2019年增加51万人,yoy+17.6%,近3年增速都保持在20%左右,且录取率下降明显,竞争激烈。公司通过改善供给端快速获取市场份额,持续验证跨品类成功经验。

  (3)线上:疫情期间公司快速将面授课程快速转化为线上授课,保证学习的质量和连贯性。公司线上教育拥有多年的传统优势和技术优势,目前已建成集教育咨询、在线学习、在线解答、社区互动等功能为一体的教学平台系统,开发了智能云学习平台、移动端辅助学习程序和双师教学系统等。

  2、政府推出高职/专升本/考研扩招,教师/医疗/社会服务基层岗位扩招政策,疫情放大各类职业考培需求:

  (1)高职扩招百万,高校毕业生人数扩张明显,就业压力逐年增大:2019年《高职扩招专项工作实施方案》提出,2019年高职院校(专科)扩招100万,2019年5月教育部表示已落实计划增量115万,以此数字计算,19年专科招生数量约484万,yoy+31.2%;包含本科、专科在内的普通高校招生数量合计915万,yoy+15.7%。2020届高校毕业生规模预计将达到874万人,同比增加40万,yoy+4.8%,再创新高,就业压力逐年增大。

  (2)为应对此次疫情对毕业生就业造成的影响,近期政府推出系列政策:①2020年专升本扩招,教育部预计规模32.2万。由于专升本招生规模原则上应控制在当年高校普通本科招生计划的5%以内,估算往年专升本招生人数保持在20万/年,而2020年扩招后规模则在50万以上,yoy+160%以上,即2020届专科毕业生的10%将有机会通过专升本渠道进入本科阶段学习(19年及之前该比例保持在5%左右)。②2020年考研扩招,预计规模18.9万,估算2020年硕士整体招生规模约110万(19年硕士研究生招生规模在91.7万),yoy+20.6%。③增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模。④鼓励各地扩大重点领域招聘,比如中小学、幼儿园教师的招聘,高考改革以后,改革省份高中教师出现大量结构性缺乏,计划开辟更多岗位,并要求落实应届毕业生全部入编入岗。

  (3)疫情对经济影响将放大各类职业考培需求,大专扩招、专升本扩招、硕士扩招短期延缓就业压力,中长期放大大学生、本科生数量,为公司中长期增长提供基础。基层医疗、社会服务、教师岗位的扩张将直接扩大明年相关岗位招录培训需求;且影响并非一次性,此次疫情对基层公共服务能力形成较大挑战,预计国家将加速针对基层教育、社会保障、医疗卫生等领域的公共管理和社会服务体系建设,毕业生就业去向随着城镇化不断深入下沉,相关岗位招录培训需求随之扩大。

  3、盈利预测与评级

  我们预计公司2019-2021年净利润为18.05/25.52/31.82亿元,EPS为0.29/0.41/0.52元,对应PE为71.7/50.7/40.7X。我们认为管理是公司核心能力,看好公司将成功经验复制到教师、考研等品类及通过改善供给端做大品类的能力;疫情后各类考试培训需求放大,公司是公考、事业单位考试培训龙头,考研、教师招录、事业单位招录培训快速增长。维持“推荐”评级。

  4、风险提示

  疫情风险、政策风险、运营管理风险、竞争风险、人才流失风险、课程内容同质化风险、商誉减值风险、盈利能力下降风险、行业估值中枢下移风险